Cette semaine, de nombreuses banques centrales se réunissaient pour la dernière fois de l’année pour décider du niveau adéquat des taux d’intérêt, notamment aux États-Unis, dans la Zone Euro, en Suisse et en Grande-Bretagne. Elles ont décidé de ne pas changer leurs taux, mais ce ne fut pas un non-événement pour autant.
En effet, la Réserve fédérale américaine a ‘’pivoté’’ en achevant ses hausses de taux pour commencer un nouveau cycle de baisses de taux (voir les anticipations de marchés sur le Graphique 1). Suite au recul de l’inflation, le président de la Réserve fédérale, Jerome Powell, a en effet admis avoir discuté en comité du timing de trois futures baisses des taux en 2024.
Graphique 1 : Taux des Fed funds américains (en bleu) et des Fed funds anticipés à terme (en rouge)
Sources : TIG, Yahoo Finance
La Banque Nationale Suisse semble également avoir fini son cycle de hausse de taux alors que le niveau d’inflation en Suisse s’inscrit à nouveau, pour la première fois depuis longtemps, dans la plage de stabilité des prix de la BNS et que le risque à la hausse est aussi probable que le risque à la baisse de l’inflation.
En revanche, la BCE et la Banque d'Angleterre n'ont pas encore officiellement pivoté, elles se gardent bien de signaler une fin probable des hausses de taux mais continuent de communiquer qu’une nouvelle hausse des taux est possible si elle s’avérait nécessaire. Ces deux dernières ne veulent pas alimenter davantage les anticipations de baisses des taux qui se sont déjà largement matérialisées ces dernières semaines. Mais dans les faits, il est improbable qu'elles montent leurs taux si la Fed commençait un nouveau cycle de baisse de taux.
Graphique 2 : Taux directeurs des principales banques centrales
Sources : TIG, BNS, FED, BCE, BOE
Le pic des taux pourrait donc être atteint (voir Graphique 2).
Qu’est-ce que cela signifie pour les marchés financiers ?
D’abord, les investisseurs devraient favoriser les instruments à taux fixe pour capturer le niveau actuel élevé des taux pour de périodes longues, comme les obligations long terme à 10 ou 30 ans. Le marché des actions pourrait initialement aussi en profiter pour saluer le retournement de tendance sur les taux, mais le timing des baisses de taux reste très incertain, ce qui pourrait tester la patience des investisseurs et les refocaliser sur la problématique des résultats des sociétés dans un contexte de ralentissement de la croissance. Donc, après l’euphorie de la fin 2023, la prudence pourrait prévaloir en 2024 sur le marché des actions.
Graphique de la semaine
La BNS a relevé son taux directeur de 250 points de base (+2,5%) depuis juin 2022 et le franc s’est nettement apprécié depuis mi-2021. Ces 2 leviers pour resserrer les conditions monétaires, à savoir la hausse des taux et l'appréciation du franc, ont largement contribué à ramener l'inflation suisse dans la plage de stabilité des prix de la BNS. En effet, le dernier chiffre d’inflation s’est inscrit à 1,4% en Suisse pour novembre 2023.
La BNS a donc décidé de ne pas modifier son taux directeur en le laissant à 1,75%, niveau actuellement supérieur à l’inflation. Dans le même temps, la BNS a annoncé que ses interventions sur le marché des changes ne portent plus prioritairement sur la vente de devises. Il est donc probable que le prochain mouvement des taux soit à la baisse et que le rythme d’appréciation du franc ralentisse voire que le franc se stabilise.
Graphique 3 : Prévision d'inflation de la BNS de décembre 2023
Mouvements sur les marchés
La perception que la Réserve fédérale américaine a pivoté a naturellement favorisé le rallye sur les marchés obligataires américains et par ricochet les marchés obligataires mondiaux.
Depuis son pic à 5%, le 10 ans américain a perdu plus de 1%, à 3,97% (-103 points de base). C’est considérable depuis mi-octobre 2023.
Les marchés des actions en ont aussi profité, ils se focalisent sur le potentiel de valorisation mécanique des actions due à la baisse des taux plutôt qu’aux perspectives de résultats des sociétés. Après l’euphorie, l’enjeu est de savoir si les futures baisses de taux vont se matérialiser aussi rapidement qu’anticipé par les marchés.
Tableau 1 : Synthèse hebdomadaire des mouvements observés sur les principales classes d'actifs
Article invité rédigé par Etienne @ EPA Finconsult, 18 décembre 2023
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