Howard Marks est un investisseur américain à succès et auteur de livres de référence comme Mastering the Market Cycle paru en 2018, qui est une excellente analyse des cycles des marchés boursiers. Il est également connu pour ses fameux "mémos" qu’il publie sur le site de son fonds d’investissement Oaktree Capital Management. Ses "mémos" sont lus avec attention par toute la communauté du monde de l’investissement, y compris Warren Buffett qui en dit le plus grand bien.
Dans cet article, on va synthétiser son dernier mémo datant de janvier 2022, qui s’intitule “Selling Out”.
Faut-il vendre une action quand le prix est monté afin de prendre ses profits ? Ou alors vendre quand le prix baisse, de manière à limiter des pertes supplémentaires ?
Telles sont les questions auxquelles sont confrontés tous les investisseurs.
Cependant, Marks insiste que la direction du prix (à la hausse comme à la baisse) ne devrait avoir aucune incidence sur la décision de vendre ou de conserver. Selon lui, il faut avoir un horizon de temps suffisamment long pour ne pas être tenté de prendre ses profits ou de vouloir limiter ses pertes.
Les investisseurs patients (qui ont un horizon de temps long) ont l’avantage de pouvoir ignorer les fluctuations de court terme et de pouvoir limiter leurs frais de transaction en tradant moins souvent. Mais surtout, ils peuvent profiter des situations où ceux qui ont un horizon court terme se retrouvent contraints de vendre à des prix cassés (d’ailleurs, ce principe est essentiel pour investir sereinement et avec succès en immobilier).
La plupart du temps, conserver ses positions est la meilleure décision d’investissement, et beaucoup trop d’investisseurs continuent de croire qu’acheter et vendre souvent signifie ajouter de la valeur. Or, peu de personnes réussissent sur la durée à acheter et à vendre au meilleur moment. A l’inverse, on met toutes les chances de son côté si on achète les actions des entreprises de qualité et qu’on les conserve sur la durée en ignorant les fluctuations de prix à court terme.
Le mieux est même de les acheter dans les moments où tout le monde veut les vendre, car c’est dans ces circonstances que les acheteurs font de très bonnes affaires.
Mais alors, quand faut-il vendre ?
La décision de vendre une action devrait être uniquement motivée par le potentiel de l’action comparativement au reste de son portefeuille et aux autres opportunités d’investissement. Cela est directement lié au concept de coût d’opportunité.
Les seules raisons qui devraient pousser un investisseur à vendre sont :
L’action en question n’est plus aussi prometteuse qu’espéré au moment de l’achat
D’autres investissements semblent plus attractifs et il convient de faire de la place pour ces derniers dans son portefeuille
Certains investisseurs sophistiqués “délèguent” le processus d’achat et de vente d’actions à un algorithme via un processus appelé “optimisation de portefeuille”. Ces derniers, selon Marks, ont leurs limites puisqu’ils utilisent les données du passé pour tenter de prédire l’avenir et qu’ils ont besoin de quantifier le risque de manière numérique (or le risque ne peut pas se résumer à une série d’indicateurs numériques). Il en conclut que ces modèles ne peuvent pas remplacer le jugement de l’investisseur.
In fine, le plus important est de rester investi. On est sûr de subir toutes les fluctuations à la baisse, mais au moins on est également sûr de bénéficier de l’appréciation à long terme.
Cheers,
Flavien @ The Investor Group
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