La Banque Nationale Suisse (BNS) a relevé jeudi 22 juin 2023 son taux directeur de +0,25%, le portant ainsi à 1,75% conformément aux anticipations (en violet sur le Graphique 1). La croissance économique et l’inflation ralentissent en Suisse et en zone euro. Est-ce pour autant la fin du cycle de hausses des taux ?
Graphique 1 : Taux directeurs de la Fed, de la BCE, de la Banque d'Angleterre et et de la BNS
Sources : FED, BCE, BOE, BNS
La BNS entend contrer les pressions inflationnistes, qui selon elle se sont de nouveau accentuées à moyen terme. Malgré la dernière hausse de taux, les prévisions de la BNS situent l’inflation encore à 2,1% en 2025, c’est-à-dire à un niveau encore supérieur au taux d’intérêt directeur actuel.
La BNS n’exclut donc pas d’autres hausses de taux. Néanmoins, si le cycle de hausse de taux n’est pas terminé, le rythme des hausses futures pourrait ralentir.
Graphique 2 : Inflation générale (bleu) et inflation sous-jacente (rouge) en Suisse (glissement annuel)
Sources : BNS, OFS
L’inflation sous-jacente reste élevée en Suisse comme dans de nombreux pays. L’inflation a ralenti en mai 2023 à 2,2%, grâce à la baisse des prix du pétrole et du gaz naturel.
Mais comme le montre le Graphique 3, l‘inflation sous-jacente en Suisse persiste car elle s’est généralisée à l’ensemble des biens et services (loyers, restauration, hôtellerie, équipements ménagers, transports, alimentation,…) sous l’effet de l’augmentation du prix de l’électricité, des loyers et de la pression inflationniste venant de l’étranger qui s’avère durer plus longtemps que prévu.
Graphique 3 : Indices des prix à la consommation en Suisse (groupes principaux)
Sources : BNS, OFS
La BNS affiche donc sa détermination, y compris en utilisant la force du franc comme arme pour contrer l’inflation importée. Elle se montre ouvertement disposée à réduire davantage encore son stock important de réserves de change pour acheter du franc sur le marché des changes si besoin.
Pour l’instant, l’inflation, même en recul, est persistante en Suisse et dans de nombreux pays. Elle se situe à un niveau encore trop élevé pour les banques centrales. Mais la fin du cycle approche et si les taux ne montent plus, ils devraient rester sur ces niveaux plus longtemps.
Quels sont les facteurs qui pourraient signaler la fin des hausses de taux ?
Cette question intéresse notamment les détenteurs d’un crédit hypothécaire indexé sur le taux SARON (Swiss Average Rate OverNight).
Principalement, l’un des trois éléments suivants pourrait infléchir la politique monétaire de la BNS :
1. L’inflation sous-jacente actuellement de 2,5% qui reculerait sous le niveau du taux directeur de la BNS de 1,75%
2. La Fed et la BCE qui arriveraient en fin de cycle de hausse de taux
3. Le ralentissement conjoncturel qui serait plus brutal en Suisse et dans les principaux pays partenaires
Comme pour l’économie mondiale, la prévision pour la Suisse est entourée d’une forte incertitude. Le principal risque réside dans un refroidissement de l’économie mondiale plus marqué qu’attendu. Dans une optique d’investissement, il est d’ores et déjà intéressant de se positionner sur la partie courte de la courbe des taux obligataires.
Graphique de la semaine :
Les prévisions de la BNS en matière d’inflation qui intègrent la hausse de taux de juin 2023 à 1,75% (en rouge) n'anticipent pas un retour durable de l’inflation sous la barre de 2%. En moyenne elle se situe à 2,2% en 2023 et 2024 et à 2,1% en 2025.
Graphique 4 : Prévision d'inflation conditionnelle de la BNS en juin 2023
Mouvements sur les marchés :
Les marchés financiers sont restés relativement stables durant la semaine écoulée à l’exception du dollar qui a chuté surtout contre le franc (-3,5%) et du bitcoin (+15%) :
Tableau 1 : Synthèse hebdomadaire des mouvements observés sur les principales classes d'actifs
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